P come pronti contro termine

Le caratteristiche - I contratti di pronti contro termine (in inglese Repo, contrazione di repurchase agreement, accordo di riacquisto) sono operazioni nelle quali una parte vende a un’altra una certa quantità di titoli (cosiddetta operazione "a pronti") con contemporaneo obbligo di riacquisto della stessa quantità a un termine prestabilito (cosiddette operazioni "a termine") e a determinate condizioni di prezzo. In queste operazioni, normalmente, il venditore "a pronti" e acquirente "a termine" è una banca, mentre l’acquirente "a pronti" e venditore "a termine" è il risparmiatore cliente della banca. I titoli oggetto della transazione sono solitamente titoli di Stato od obbligazioni, mentre la durata dell’operazione è di solito di pochi mesi, tanto che Banca d’Italia classifica questi contratti tra le forme di provvista bancaria a breve termine.

Controlli - I controlli sui Pct sono affidati alla Banca d’Italia per quanto attiene ai loro effetti sulla stabilità patrimoniale delle banche. Nessun controllo, invece, viene più condotto sui contratti nella loro veste di strumento di investimento. Lo spiega una comunicazione Consob del 21 gennaio scorso ("Chiarimenti di natura applicativa al Regolamento Mercati in attuazione della direttiva Mifid"): «I pronti contro termine, come le altre operazioni di finanziamento tramite titoli, non sono oggetto di segnalazione alla Consob», in quanto semplici contratti che non soggiacciono alle norme sui prospetti informativi. La Consob infatti precisa anche che «l’attività di negoziazione con la propria clientela di operazioni pronti contro termine non rientra nel novero delle attività potenzialmente riconducibili all’internalizzazione sistematica, pur se svolta in maniera sistematica, frequente ed organizzata». Un buco normativo, questo, che sinora non risulta aver causato problemi ai risparmiatori. Secondo le organizzazioni dei risparmiatori sarebbe opportuno però che a questo vuoto normativo venisse posto rimedio, data la rilevanza crescente di questo genere di investimenti nel portafoglio delle famiglie italiane.

I profili di rischio - Ma quali sono i rischi di queste operazioni? Secondo la giurisprudenza, i Pct non sono soggetti al rischio emittente, in quanto la banca è comunque tenuta a riacquistare a termine il titolo oggetto del contratto al prezzo prefissato. Se dunque l’emittente di questo titolo va in default o in fallimento, il rischio è a carico della banca che si è impegnata al suo riacquisto "a termine". L’operazione è invece soggetta al rischio dell’inadempimento della controparte: vale a dire che il risparmiatore soggiace al rischio del fallimento della banca e, quindi, alla possibilità che al termine del contratto l’istituto non sia in grado di riacquistare i titoli oggetto del contratto. Evenienza, questa, sinora mai verificatasi in Italia.

L’esempio di San Marino - Per evitare problemi di ogni genere, all’estero si sono comunque regolati in altro modo. Il Direttore generale della Banca centrale della Repubblica di San Marino, nel Regolamento della raccolta del risparmio e dell’attività bancaria (file Acrobat Reader, .Pdf) varato il 27 settembre 2007 ed entrato in vigore il primo gennaio scorso chiarisce definitivamente che nelle operazioni di Pct «l’obbligo di restituzione del denaro raccolto è indipendente da qualsiasi sopravvenuto evento riguardante il valore o la negoziabilità degli strumenti finanziari oggetto dell’operazione». Una nota simile da parte di Banca d’Italia potrebbe cancellare per sempre ogni problema di ordine legale.

Insomma, è proprio il caso di dire che esiste un modo migliore per fare le cose, come rileva anche il Duca Bianco in questo pezzo.




David Bowie
"New killer star", live su France2


Nicola Borzi
nicolaborzi@gmail.com